苹果现金困境：有钱难用

更为重要的是，苹果也需要一定可用现金支持其在美国的业务开支，更不用说要利用手头上的现金进行并购。手中持有可用现金数额降至如此低的水平可能并非一种谨慎行为，苹果管理层已经展示出放缓股票回购计划的意愿，不想继续消耗美国本土现金储备。

苹果的现金困境一目了然：苹果在海外现金增长速度更快，远超过其能够在美国用于股票回购和现金分红的开支。随着中国在苹果产品销售中所占比例越来越大，苹果自由现金流总数将会继续增长，但管理层面临更多限制，比如可用于股票回购和分红的现金依然有限。

下列表格显示，未来数年，苹果的自由现金流增长趋势（红线）以及其可用于股票回购与现金分红的现金开支增长情况。随着时间推移，中国市场显然将促使红线继续走高，而蓝线则受到限制，这意味着其在苹果现金流中所占比例将越来越小。在理想世界中，红线和蓝线之间不应有太大间隙，因为苹果大多数自由现金流将被用户股票回购和分红。

面对现金困境，苹果管理层似乎没有太多选择，但可以采取以下举措：

1.游说修订美国税法。对于苹果来说，现在的最佳选择就是游说美国修订税法，允许公司以更低税率将海外现金转移回美国（15%以下），或像2004年那样采取特别的税收假期。显然，苹果希望从海外向美国本土转移现金的税率能降至单位数，但美国政界可能更倾向于长期改变税率。如果税率下调，苹果可能将1400亿到1500亿美元的海外现金转移回美国本土，通过公开招标的方式在短期内回购其20%的资产。鉴于其12倍的市盈率和6%的自由现金流，苹果管理层可能认为苹果当前价值可吸引当前的投标报价。

2.继续发行债券以回笼资金。苹果目前正使用发行债券与美国自由现金流相结合的方式，支持股票回购和分红计划。随着苹果海外现金增长，苹果可能会继续发行更多债券。可是，即使苹果海外现金增长速度超过其资本回笼速度，依然无法解决本土现金匮乏的困境。最终，苹果可能持有4000亿到5000亿美元现金，但它们都被存在海外。而苹果的债务将达到1500亿美元，这些钱都被用于资本回笼计划，这只会令其美国本土现金储备更为紧张。如果利率上升或苹果业务放缓，管理层“大量发行债务”的想法可能会降温。从长期来看，这种选择更不可持续。