小米配得上450亿美元的高估值吗？

三年前，雷军告诉《纽约时报》：“我们不是一家生产廉价手机的低端公司。”然而，由于小米未能推出质量可靠的产品，许多中国消费者一直把小米当成是一家低端公司。今年1月，上海质量技术监督局抽检小米空气净化器之后发现该产品存在严重质量问题。有用户在小米自家的用户论坛上抱怨小米4k电视存在质量问题。

甚至为小米赢得声誉的小米手机也出现了质量问题。尽管小米依靠包括富士康在内的多家供应商为其生产手机，但它的产品质量不如苹果等成熟竞争对手的产品可靠。部分小米手机用户抱怨，他们的手机屏幕易碎，或者耳机插孔发出静电噪音。小米的最新旗舰机“小米5”自从3月份上市以来，同样遇到了质量问题。有用户抱怨称，他们的新手机发热严重，经常上到50摄氏度。

小米称“小米5”的质量问题属于“个别事件”，并表示，“我们调查了所有正当投诉”。但是，用户已经对小米手机的可靠性留下了负面印象。互联网顾问Duncan Clark最近对中国小米手机用户进行一项问卷调查。调查结果显示，只有37%的小米用户称他们会再次购买小米手机，相比之下，74%的iPhone用户称会再次购买iPhone手机。Clark表示：“小米吸引力不足，做生态系统不应该这样。”

如果小米手机销售继续一路飙升，小米发展初期遇到的困难也许会变得不是那么重要。但是小米的运气已经用完。在小米Note上市之前，雷军曾出豪言，小米2015年的手机销售目标是一亿部。但根据IDC的数据，小米在去年最终只出货了7100万部手机。2016年第一季度，小米手机的出货量是1090万部，同比下降26%。（在此期间，全球手机销售下跌0.5%）。

这些数字让小米的450亿美元估值显得并不牢靠。小米去年的总营收是125亿美元，如果小米运营利润达到了10%，那么，其估值就是盈利额的38倍，泡沫相当大。为了获得用户，小米以接近成本价的价格销售手机，利润很可能只有5%。算上税收，小米的估值就是盈利的80倍。